周大生(002867.SZ)业绩确定性稳定增长,布局机会显现,维持“买入”评级

浙商证券发表研究报告称,周大生(002867.SZ)长期趋势不变,短期回调为布局良机。预计21/22/23年营收63.33/76.73/92.06亿,同增24.6%/21.2%/20.0%,归母净利12.61/15.41/18.51亿,同增24.4%/22.2%/20.1%,对应PE15.7/12.8/10.7X。维持“买入”评级。 
 
浙商证券认为,周大生仍是最具提升潜力的珠宝品牌龙头,公司仍在按自身节奏进行自我强化,近期的调整源于市场预期的纠偏,但以当前估值水平来看,这样的纠偏已经构成了绝佳的布局机会,特此提示投资机会。 
 
浙商证券主要观点如下: 
 
投资要点 
 
从行业来看,黄金珠宝婚庆消费反弹,配饰消费新渠道崛起、规模已现,行业变革趋势日益明晰,本轮珠宝消费为饰品化、数字化、新渠道变革:1)婚庆消费反弹,黄金珠宝消费持续景气,21年1-2月、3月、4月金银珠宝零售额同比19年分别增长约17.0%/28.1%/30.4%,增速引领消费品;2)珠宝配饰消费崛起,配饰消费线上新渠道渗透率提升快,根据飞瓜数据,抖音21年5月实现约88亿GMV(20年5月仅5亿+)。 
 
周大生极具进取心,在历次变革中均能把握机遇,本轮变革中稳扎稳打:1)线下门店稳步提质、持续推进数字化,以更好推进经营数字化及提升加盟商盈利能力。净开店最差时点已过,公司21Q1消化部分2020年遗留因素,新增75家,闭店73家,预计Q2开店将回归疫情前正常情况。2)线上布局3(淘系、京东&唯品会、直播)+1(私域)等新渠道。周大生积极布局抖音直播,尤其注重培育店播账号矩阵,与年轻消费者建立沟通,提升品牌影响力。根据飞瓜数据,截至5月30日,周大生中凯大生专卖店GMV超1亿(胡海泉直播贡献较多),公司抖音品牌自播账号周大生严选GMV超4000万,周大生新选和周大生珠宝精选均超过2000万。 
 
盈利预测及估值:线下:产品结构优化&数字化&配货模型提升单店收入盈利空间,2021年预计加快新开购物中心店,强低线渠道力+一二线放开加盟,驱动拓店提速。电商:布局领先,随着新品牌建设推进和线上线下产品供应链体系的进一步完善,电商将持续放量。周大生是最具进取心的珠宝品牌龙头,业绩确定性稳定增长,维持“买入”评级。 
 

 

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